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2022年的春天被日本人稱為“物價上漲的春天”，遭受多年通貨緊縮的日本出現(xiàn)了罕見的物價上漲。

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持續(xù)的烏克蘭危機不斷推高日本進口原材料價格。與此同時，日元匯率在兩個月內下跌了11%，4月20日一度跌至129日元兌1美元，創(chuàng)下2002年以來的最低水平。同日，日元對人民幣匯率也跌破1元人民幣兌20日元的關口，創(chuàng)下近7年新低。

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以前，日元貶值通常被視為經(jīng)濟增長的積極信號，現(xiàn)在卻演變成了猝不及防的“日元惡性貶值”。在原材料價格高企和日元貶值的雙重作用下，日本造紙和食品行業(yè)成本飆升。

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住在日本首都圈千葉縣的全職太太井上，最近逛超市發(fā)現(xiàn)，從4月份開始，食用油、面粉、蛋黃醬甚至紙尿褲的價格都在上漲，很多食品是繼去年秋天之后的第二輪漲價。進口肉類預計也會更貴。

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我告訴論文井上，“幾十年來，收入和物價陷入了共同停滯的惡性循環(huán)。現(xiàn)在，收入沒有變化。雖然食品價格沒漲多少，幾十日元左右，但還是讓人在意。”

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日本政府的焦慮正在上升。財務大臣鈴木俊一最近在參議院會議上表示，從目前的經(jīng)濟形勢來看，日元的快速貶值將產(chǎn)生強烈的負面影響。日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda月25日表示，日元的下行趨勢相當劇烈，但他堅持寬松的貨幣政策。

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面對日元匯率的持續(xù)走低，日本政府和央行是放任自流還是束手無策？

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價格上漲的原因

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當?shù)貢r間4月26日晚，日本首相岸田文雄召開記者會，敲定了6.2萬億日元(約合人民幣3179億元)應對物價上漲的緊急對策，包括向低收入育兒家庭發(fā)放5萬日元，延長向煉油商發(fā)放補貼的期限等。

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自俄烏危機爆發(fā)以來，全球大宗商品大幅上漲，而日本的能源和食品高度依賴海外進口，原油價格上漲，進而導致電費和煤氣費上漲。井上說，他們一家四口3月份的電費約為8400日元，比去年3月份至少上漲了30%。“電價居高不下，食品價格也在上漲。如果持續(xù)下去，會對家庭收支造成很大負擔。”

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日本總務省4月22日公布，3月份全國消費者物價指數(shù)較去年同期上漲0.8%，創(chuàng)14個月來新高。其中，能源價格漲幅為1981年以來最高。今年，許多日本電力公司因為高電價而宣布破產(chǎn)，許多商場關閉了電器展示樣品的電源以節(jié)約用電。

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更糟糕的是，日元大幅貶值放大了國際大宗商品價格上漲對日本經(jīng)濟的影響。

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去年10月，岸田文雄上任時，日本國民民主黨代理代表大冢健平(Kenping Otsuka)曾向參議院提出質詢:“日元實際有效匯率已降至上世紀70年代上半期的水平。(首相)是怎么想的？”當時岸田文雄避而不答，隨后召開內閣會議討論原油價格走高的對策，日元貶值壓力開始顯現(xiàn)。

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在日本經(jīng)濟界，125日元兌1美元一直被視為可容忍的貶值下限。這一界限來自日本央行行長黑田東彥，因此被稱為“黑田東彥線”。今年以來，日元匯率持續(xù)走低，“避險資產(chǎn)”光環(huán)逐漸褪去，“黑田防線”也已潰敗。

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在日本央行和政府看來，堅持日元“適度”貶值有助于加強日本對外出口，推高日本通脹。但是，匯率下降的速度太快了，他們不想看到，但又沒辦法。

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南開大學日本研究院副院長張玉來對該報表示，日元大幅貶值的部分原因是外部因素。上個月美國退出寬松政策，步入加息通道，形成日美利差，吸引國際資本流向美國。此外，在俄烏沖突的背景下，美國在明確不介入沖突后備受資本市場青睞，在對俄經(jīng)濟制裁過程中再次確認其金融主導地位，改變了國際資本市場“動蕩時期買入日元”的趨勢。

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“美國經(jīng)濟非常強勁。我希望恢復物價的穩(wěn)定。”美聯(lián)儲主席鮑爾在3月16日的記者會上宣布改變疫情以來的政策，加息0.25%，啟動量化緊縮政策。擔心資本外流的經(jīng)濟體紛紛跟進，歐美大部分國家利率轉正。此時，日本央行堅持寬松的貨幣政策，增加債券購買量，并將長期利率維持在零水平。

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據(jù)共同社報道，黑田東彥4月22日在哥倫比亞大學發(fā)表演講時表示，日本物價上漲是暫時的，為實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇必須堅持強有力的貨幣寬松政策。對于外界廣泛關注的日元貶值問題，他只字未提。

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日本央行和政府在此輪日元貶值中處于被動地位，根本原因在于日本經(jīng)濟本身。

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日元貶值的困境

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出生在昭和末年的井上，是在日本泡沫經(jīng)濟破滅和亞洲金融危機的背景下成長起來的。“很多人都有‘日元升值恐懼癥’。一旦升值就意味著蕭條，股市也會相應下跌。因此，他們習慣于認為貶值無關緊要，更有利，但現(xiàn)在情況不同了。”

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近20年來，日本一直在努力擺脫通貨緊縮。2013年春，黑田東彥上任，執(zhí)掌日本央行。他與當時的安倍政府一起，提出要在兩年內實現(xiàn)2%的通脹目標，實施“超級量化寬松”政策。在黑田東彥看來，不漲價很難改變日本經(jīng)濟持續(xù)蕭條的局面。

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黑田東彥通過采取大規(guī)模貨幣刺激措施推動日元大幅貶值，助力安倍經(jīng)濟學，希望增加企業(yè)利潤，擴大企業(yè)就業(yè)和經(jīng)營規(guī)模，進一步刺激消費，增加內需。然而，日本的消費者價格指數(shù)表明，“安倍經(jīng)濟學”的第一箭——超寬松貨幣政策僅在第一年取得了一些成效，但未能刺激內需。

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9年過去了，2%的通脹目標始終沒有實現(xiàn)，但黑田東彥的“弱勢日元”地位難以撼動。路透社援引消息人士的話稱，黑田東彥在明年4月任期結束前不會改變貨幣政策，以維護自己的政治遺產(chǎn)，但他已變得越來越軟弱，尤其是日元持續(xù)貶值，引來諸多質疑。

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此時安倍作為黑田的“站臺”出場，也是在為“安倍經(jīng)濟學”辯護。據(jù)日本放送協(xié)會(NHK)報道，安倍4月25日表示，目前日元貶值對經(jīng)濟的影響并不令人擔憂。“日本的工業(yè)出口能力很強。如果外國游客恢復入境，日元貶值對日本來說無疑是一個積極的環(huán)境。”

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不可否認，日本泡沫經(jīng)濟破滅后，曾有過兩次有利的日元貶值，分別發(fā)生在2002年和2012年。但隨著時代的變遷，日本經(jīng)濟結構的轉型使得日元貶值為負。

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張玉來指出，隨著日企走向海外，海外設備投資甚至超過國內設備投資規(guī)模，經(jīng)濟結構轉向“投資債權國”模式。這種結構導致日本經(jīng)濟(國內)競爭力、反映技術創(chuàng)新的“全要素生產(chǎn)率”、日本出口的國內附加值迅速下降。

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目前日本政府和央行在日元貶值問題上釋放的信號模棱兩可。

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據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》報道，日本財務大臣鈴木俊一4月26日表示，匯率的快速波動是不可取的，將密切關注匯率走勢。雖然黑田承認“日元快速貶值是負面的”，但他堅稱“日元貶值對整體經(jīng)濟有利”。這樣的表態(tài)促使市場判斷日本政府不會采取行動應對日元貶值，導致日元進一步拋售的惡性循環(huán)。

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日本金融界的擔憂聲越來越大。就岸田政府而言，參議院選舉在即，日元疲軟成為不可忽視的政治熱點。

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日本經(jīng)濟“受損”

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今年3月底，日本央行行長和首相時隔5個月舉行了會談。會談結束后，黑田東彥在首相官邸被記者團團圍住。據(jù)日本放送協(xié)會(NHK)的視頻報道，當被問及日元貶值時，他回答說，“我們(日本央行)的實時金融調整對匯率沒有直接影響。”另一名記者問，總理是否提出了貶值的要求。黑田表示，“沒有特別要求。”

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日本媒體報道指出，黑田明確否認日本央行對日元貶值負有責任，反而把球踢給了岸田政府。

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誠然，日本央行通過加息退出寬松貨幣政策是抑制日元貶值的選項之一，但會給政府造成更大的財政負擔，給經(jīng)濟“降溫”。近兩年，日本出于防疫需要，擴大財政支出，增加國債發(fā)行。根據(jù)財務省2月公布的數(shù)據(jù)，2021年末，日本國家債務達到1218萬億日元，國民人均債務約為971萬日元。

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這個時候日本央行根本沒有把加息考慮在內，還在想方設法壓制長期利率的上升。據(jù)NHK報道，日本央行從4月21日至26日購買了超過2萬億日元的國債。截至26日，長期利率仍在央行可容忍的上限附近徘徊，并未出現(xiàn)明顯回落。

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日本央行4月27日至28日召開金融政策決策會議，政策制定者在是擁抱還是抵制日元下跌的問題上出現(xiàn)分歧。人們普遍擔心大規(guī)模金融寬松政策是否會改變。彭博27日援引經(jīng)濟學家的話稱，維持現(xiàn)狀的可能性為90%。

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“現(xiàn)在日元貶值很不好，對日本經(jīng)濟不好。”日本商工會議所所長三村明在4月21日的記者會上表示，希望政府分析日元貶值的影響，考慮應對措施。超過一半的中小企業(yè)認為貶值對他們的經(jīng)營不利。如果企業(yè)不能將“輸入性通脹”轉移到售價上，那么吃虧的將是企業(yè)自己的利潤。

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《日本經(jīng)濟新聞》報道稱，物價上漲導致日本企業(yè)和市民的不滿情緒增加。隨著今夏參議院選舉臨近，岸田政府政治危機感強烈。4月26日，岸田文雄表示，為了穩(wěn)定匯率，考慮經(jīng)濟政策是政府應該努力做的事情。

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為了應對日元貶值，日本政府拋售美元、買入日元的“外匯干預”是一種手段，但前提是與美國協(xié)調。回顧1995-1998年的日元貶值周期，后期日本央行大舉干預買入日元，但未能挽回跌幅。最后只有靠美國才止住了日元貶值。

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現(xiàn)在美國正在通過貨幣緊縮來對抗高通脹，很難不遺余力地幫助日本。據(jù)日本私營電視臺TBS報道，鈴木俊一和美國財政部長耶倫4月22日就日美匯率進行了溝通。日本政府官員表示，美方正在積極探索。不過，根據(jù)報告的分析，美國政府可能很難同意購買日元進行干預，因為這將壓低美元匯率，加速美國國內通脹的上升。

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在日元進一步貶值之前，日本政府能否贏得美國的理解也成為一大焦點。日本學術大學教授伊藤袁鐘24日撰文稱，日元的強勢已經(jīng)跌至不到1995年峰值水平的一半。不僅僅是匯率貶值，更重要的是通貨緊縮使得日本的物價和工資低于其他國家。結果“日元的購買力下降了，我們工資的購買力也下降了，日本變窮了”。

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日元匯率會下跌嗎？-:我認為短期內日元匯率不會下跌。日本新首相已經(jīng)上任，新政府上臺后會出臺一些新政策。同時，對于新政府的國民會有很多期待，這在短期內會加大日元的波動。這些方面都會在短期內影響日元。....

請問日元匯率還會繼續(xù)下跌嗎？-:非農數(shù)據(jù)不佳，日元暫時不會跌。

日元會繼續(xù)下跌嗎？最近日元大幅下跌。去年以來，日元大幅貶值，主要是因為日本在去年上半年提高了消費稅率，日本央行為了對沖消費稅上調的影響，啟動了QQE，導致日元在去年下半年大幅貶值。未來安倍可能會繼續(xù)將消費稅提高至10%，用于政府改革的延續(xù)。那樣的話，日元貶值可能還會繼續(xù)，但如果安倍停止上調消費稅，那么這一輪由消費稅帶來的貶值將會告一段落，日元將重新進入震蕩整理階段。屆時日元匯率波動不會很明顯，總體方向會趨于小幅升值。另外需要注意的是，日元是避險貨幣，當全球避險情緒被觸發(fā)時，也會推高日元的走勢。

日元的匯率在不久的將來會下跌嗎？不，在實體經(jīng)濟中，美國經(jīng)濟對日本經(jīng)濟的影響如此之大，也就是說，日元對美元的匯率基本相同。當然，也不排除特殊重大經(jīng)濟事件的影響。畢竟這些都是相對的。但是昨天美聯(lián)儲利率不變，看漲美元，就是美元匯率最近上漲，所以日元匯率最近不會下跌。

日元還會繼續(xù)下跌嗎？-:日元匯率的波動只和人民幣間接相關，和美元匯率直接相關。現(xiàn)在是日元貶值時期，就像去年2011年3月中旬76日元對美元(100日元對8.6元人民幣)貶值，直到2011年4月初85日元對美元(100日元對7.6元人民幣)貶值。...

日元對人民幣匯率會繼續(xù)下跌嗎？是的。現(xiàn)在人民幣不斷升值，日本政府又在實施貨幣寬松政策，日元貶值是必然的。所以還會繼續(xù)跌。