管理金融風(fēng)險(xiǎn)的三種不同而又相互聯(lián)系的方法 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方法有哪些？
歷史模擬法的核心在于根據(jù)市場因子的歷史樣本變化模擬證券組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信水平下的VAR估計(jì)。歷史模擬法是一種非參數(shù)方法，它不需要假定市場因子的統(tǒng)計(jì)分布，因而可以較好的處理非正態(tài)分布；該方法是一種全值模擬，可有效地處理非線性組合(如包括期權(quán)的組合)。此外該方法簡單直觀，易于解釋，常被監(jiān)管者選作資本充足性的基本方法。實(shí)際上，該方法是1993年8月巴塞爾委員會(huì)制定的銀行充足性資本協(xié)議的基礎(chǔ)。
歷史模擬法中，市場因子模型采用的是歷史模擬的方法――用給定歷史時(shí)期上所觀測到的市場因子的變化，來表示市場因子的未來變化；在估計(jì)模型中，歷史模擬法采用的是全值估計(jì)法，即根據(jù)市場因子的未來價(jià)格水平對頭寸進(jìn)行重新估值，計(jì)算出頭寸價(jià)值的變化；最后，將組合的損益從小到達(dá)排序，得到損益分布，通過給定置信水平下的分位數(shù)求得VAR。比如說有1000個(gè)可能損益情況，95%的置信水平對應(yīng)的分位數(shù)位為組合的第50個(gè)最大損益值。
歷史模擬法的計(jì)算步驟有：
1、映射，即識(shí)別出基礎(chǔ)的市場因子，收集市場因子適當(dāng)時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)(典型的是3到5年的日數(shù)據(jù))，并用市場因子表示出證券組合中各個(gè)金融工具的盯市價(jià)值(包含期權(quán)的組合，可使有Black-Scholes或Garman-kohlhagen公式計(jì)算)。
2、根據(jù)市場因子過去N+1個(gè)時(shí)期的價(jià)格時(shí)間序列，計(jì)算市場因子過去N個(gè)時(shí)期價(jià)格水平的實(shí)際變化。假定未來的價(jià)格變化與過去完全相似，即過去N+1個(gè)時(shí)期價(jià)格變的N個(gè)變化在未來都可能出現(xiàn)，這樣結(jié)合市場因子的當(dāng)前價(jià)格水平可能直接估計(jì)市場因子未來一個(gè)時(shí)期的N種可能價(jià)格水平。
3、利用證券定價(jià)公式，根據(jù)模擬出的市場因子的未來N種可能價(jià)格水平，求出證券組合的N種未來盯市價(jià)值，并與對應(yīng)當(dāng)前市場因子的證券組合價(jià)值比較，得到證券組合未來的N種潛在損益，即損益分布。
4、根據(jù)損益分布，通過分位數(shù)求出給定置信水平下的VAR。
歷史模擬法的優(yōu)、缺點(diǎn)：
1、歷史模擬法的優(yōu)點(diǎn)
①歷史模擬法概念直觀，計(jì)算簡單、實(shí)施方便，容易被風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)局接受。
②歷史模擬法是一種非參數(shù)法，不需要假定市場因子變化的統(tǒng)計(jì)分布，可以有效處理非對稱和厚尾問題。
③無須估計(jì)波動(dòng)性、相關(guān)性等各種參數(shù)，也就沒有參數(shù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)；此外，它不需要市場動(dòng)態(tài)模型，因此避免了模型風(fēng)險(xiǎn)。
④是全值估計(jì)方法，可以較好的處理非線性、市場大幅波動(dòng)的情況，捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)。
2、歷史模擬法的缺點(diǎn)
①假定市場因子的未來變化與歷史變化完全一致，服從獨(dú)立同分布，概率密度函數(shù)不隨時(shí)間而變化(或明顯變化)，這與實(shí)際金融市場的變化不一致。如根據(jù)歷史模擬法對歷史樣本的使用方式，不能預(yù)測和反映不能預(yù)測和反映未來的突然變化和極端事件；而當(dāng)歷史樣本中包含了，又存在嚴(yán)重的滯后效應(yīng)。
②需要大量的歷史數(shù)據(jù)。通常認(rèn)為歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個(gè)，如果是日數(shù)據(jù)，則相當(dāng)于6年(以每年250個(gè)工作日計(jì)算)。而實(shí)際金融市場一方面很難滿足這一要求，如對于新興市場國家沒有如此多非得數(shù)據(jù)；另一方面，太長的歷史數(shù)據(jù)無法反映未來情形(信息陳舊)，可能到了同分布假設(shè)。所謂的兩難困境――如果歷史數(shù)據(jù)太少，導(dǎo)致VAR估計(jì)的波動(dòng)性和不精確性；而較長的歷史樣本盡管可以使VAR估計(jì)的穩(wěn)定性增加，但可能違法獨(dú)立同分布假設(shè)。
③歷史模擬法計(jì)算出的VAR波動(dòng)性較大。當(dāng)樣本數(shù)據(jù)較大時(shí)，歷史模擬法存在嚴(yán)重的滯后效應(yīng)，尤其是含有異常樣本數(shù)據(jù)時(shí)，滯后效應(yīng)更加明顯，這會(huì)導(dǎo)致VAR的嚴(yán)重高估。同時(shí)，異常數(shù)據(jù)進(jìn)出樣本時(shí)會(huì)造成VAR值的波動(dòng)。由于市場因子的變化只是來自觀測區(qū)內(nèi)間內(nèi)的歷史樣本的相應(yīng)變化，而VAR估計(jì)主要使用的是尾部概率，所以代表真實(shí)分布尾部的歷史觀測值的數(shù)目可能很少，特別是當(dāng)置信度很高時(shí)，實(shí)際歷史數(shù)據(jù)的分布呈高度離散化，VAR值的跳躍性更加明顯。
④難于進(jìn)行靈敏度分析。在實(shí)際應(yīng)用中，通常需要考慮不同市場條件下，VAR的變動(dòng)情況，然而歷史模擬法卻只能局限于給定的環(huán)境條件，很難作出相應(yīng)的調(diào)整。
⑤歷史模擬法對計(jì)算能力要求很高。因?yàn)闅v史模擬法采用的是定價(jià)公式而不是靈敏度，特別是當(dāng)組合較為龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜時(shí)。實(shí)際應(yīng)用中，可以采用簡化的方法，減少計(jì)算時(shí)間。但過多的簡化會(huì)削弱全值估計(jì)方法的優(yōu)點(diǎn)。
對歷史模擬法應(yīng)用效果的實(shí)證分析結(jié)論并不一致。Hendricks在對即期外匯組合的研究中發(fā)現(xiàn)，在回報(bào)偏離正態(tài)分布情形下，歷史模擬法估計(jì)的99%置信度下的VAR的有效性高于分析方法。Mahoney的研究也支持該結(jié)論。Jackson等人的研究指出，在厚尾情況歷史模擬法效果好于分析方法，特別是在尾部估計(jì)事件中。而Kupiec的研究結(jié)論卻相反，他使用正態(tài)分布和t分布的模擬研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)回報(bào)分布是厚尾時(shí)，歷史模擬法估計(jì)的VAR具有大的變化和向上的偏差。
二、分析方法
分析方法是VAR計(jì)算中最為常用的方法。它利用證券組合的價(jià)值函數(shù)與市場因子間的近似關(guān)系、市場因子的統(tǒng)計(jì)分布(方差-協(xié)方差矩陣)簡化VAR計(jì)算。根據(jù)證券組合價(jià)值函數(shù)形式的不同，分析方法可分為兩大類：Delta-類模型和Gamma-類模型。在Delta模型中，證券組合的價(jià)值函數(shù)均取一階近似，但不同模型中市場因子的統(tǒng)計(jì)分布假設(shè)不同。如Delta-正態(tài)模型假定市場因子服從多元正態(tài)分布；Delta-加權(quán)正態(tài)模型使用加權(quán)正態(tài)模型(WTN)估計(jì)市場因子回報(bào)的協(xié)方差矩陣；Delta-GARCH模型使用GARCH模型描述市場因子。
在Gamma-類模型中，證券組合的價(jià)值函數(shù)均取二階近似，其中Gamma-正態(tài)模型假定市場因子的變化服從多元正態(tài)分布，Gamma-GARCH模型使用GARCH模型描述市場因子。
三、蒙特o卡羅模擬法
分析方法利用靈敏度和統(tǒng)計(jì)分布特征簡化了VAR。但由于對分布形式的特殊假定和靈敏度的局部特征，分析方法很難有效處理實(shí)際金融市場的厚尾性和大幅波動(dòng)的非線性問題，往往產(chǎn)生各種誤差和模型風(fēng)險(xiǎn)。模擬方法可能很好的處理非線性和、非正態(tài)問題。其主要思路是反復(fù)模擬決定金融估計(jì)價(jià)格的隨機(jī)過程，每次模擬都可以得到組合在持有期末的一個(gè)可能值，如果進(jìn)行大量的模擬，那么組合價(jià)值的模擬分布將收斂于組合的真實(shí)分布。這樣通過模擬發(fā)布會(huì)可以導(dǎo)出真實(shí)分布，從而求出VAR。
蒙特o卡羅模擬法亦稱作隨機(jī)模擬法，其基本思想是，為了求解科學(xué)、工程技術(shù)和經(jīng)濟(jì)金融等方面的問題，首先建立一個(gè)概率模型或隨機(jī)過程，使它的參數(shù)等于問題的解，然后通過對模型或過程的觀察計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征，最后給出所求問題的近似值，解的精度可用估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)差表示。
蒙特o卡羅模擬法模擬法可以解決多種類型的問題，視其是否涉及隨機(jī)過程的形態(tài)和結(jié)果，該法的應(yīng)用可分為兩大類。
1、確定性問題
用蒙特o卡羅模擬法求解該類問題的方法是，首先建立一個(gè)與所求解有關(guān)的概率模型，使所求的解就是所建模型的概率分布或數(shù)學(xué)期望；然后對這個(gè)模型進(jìn)行隨機(jī)抽樣觀察，即產(chǎn)生隨機(jī)變量；最后用其算術(shù)平均數(shù)作為所求解的近似估計(jì)值。計(jì)算多重積分、求逆矩陣、解線性方程組等都屬于這類問題。
2、隨機(jī)問題
對于這類問題，雖然有時(shí)可表示為多重積分或某些函數(shù)方程，并進(jìn)而可考慮用隨機(jī)抽樣方法求解，然而一般情況下都不采用這種間接模擬法，二是采用直接模擬法，即根據(jù)實(shí)際情況的概率法則進(jìn)行抽樣試驗(yàn)。運(yùn)籌學(xué)中的庫存問題、隨機(jī)服務(wù)系統(tǒng)中的排隊(duì)問題以及模擬金融資產(chǎn)價(jià)值變化等都屬于這類問題。
蒙特o卡羅模擬法的基本步驟如下：
①針對實(shí)際問題建立一個(gè)簡單且便于實(shí)現(xiàn)的概率統(tǒng)計(jì)模型，使所求的解恰好是所建模的期望值；
②對模型中的隨機(jī)變量建立抽樣分布，在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行模擬試驗(yàn)，抽取足夠的隨機(jī)數(shù)，對有關(guān)的事件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；
③對模擬試驗(yàn)結(jié)果加以分析，給出所求解的估計(jì)及其精度(方差)的估計(jì)；
④必要時(shí)，還應(yīng)改進(jìn)模型以提高估計(jì)精度和模擬計(jì)算的效率。
蒙特o卡羅模擬方法的優(yōu)、缺點(diǎn)：
該法的優(yōu)點(diǎn)在于：
①產(chǎn)生的大量情景，比歷史模擬方法更精確和可靠；
②是一種全值估計(jì)方法，可以處理非線性、大幅波動(dòng)及厚尾問題；
③可模擬回報(bào)的不同行為(如白噪聲、自回歸和雙線性等)和不同分布。
其主要缺點(diǎn)在于：
①生的數(shù)據(jù)序列是偽隨機(jī)數(shù)，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)果；隨機(jī)數(shù)中存在群聚效應(yīng)而浪費(fèi)了大量的觀測值，降低了模擬效率；
②依賴于特定的隨機(jī)過程和所選擇的歷史數(shù)據(jù)；
③計(jì)算量大、計(jì)算時(shí)間長，比分析方法和歷史模擬方法更復(fù)雜；
④具有模型風(fēng)險(xiǎn)，一些模型(如幾何布朗假設(shè))不需要限制市場因子的變化過程是無套利的。(欲知股市更多內(nèi)情，請進(jìn)股市神秘特區(qū)……)
由于蒙特o卡羅模擬方法的全值估計(jì)、無分布假定等特點(diǎn)及處理非線性、非正態(tài)問題的強(qiáng)大能力和實(shí)際應(yīng)用中的靈活性，其近年來廣為應(yīng)用。許多研究致力于改進(jìn)傳統(tǒng)的蒙特o卡羅模擬法，試圖提高其計(jì)算速度和準(zhǔn)確性。(張繼寶)
什么是 ,什么是利率結(jié)構(gòu),什么是利率管理市場化?
在放開利率、金融自由化的過程中，必須建立一套適宜而謹(jǐn)慎的管理制度,制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行嚴(yán)格而效的銀行監(jiān)督，評估銀行風(fēng)險(xiǎn)。這對利率放開后的金融體系成功地發(fā)揮作用非常重要。(4) 利率市場化改革必須綜合考慮，采取循序漸進(jìn)的方式 按照國際貨幣基金組織和世界銀行專家們的觀點(diǎn)，只有同時(shí)實(shí)現(xiàn)一國宏觀...
道氏理論三個(gè)階段和注意事項(xiàng)
比如出現(xiàn)這樣的情況:如果大盤指數(shù)間目前正好出現(xiàn)相互背離,而某個(gè)股票根據(jù)我們的實(shí)戰(zhàn)操作系統(tǒng)判定,其獲利與風(fēng)險(xiǎn)的比率為9:1,那么,投資家會(huì)毫不猶豫地執(zhí)行實(shí)際投資操作,決不會(huì)為指數(shù)間的相互背離所困惑和限制。在個(gè)股與指數(shù)間出現(xiàn)背離時(shí),他們處理投資機(jī)會(huì)的原則也是同理。 3)個(gè)股選擇的無力 股票市場不同于期貨市場,...
金融到底是什么
金融指貨幣的發(fā)行、流通和回籠，貸款的發(fā)放和收回，存款的存入和提取，匯兌的往來等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。金融就是對現(xiàn)有資源進(jìn)行重新整合之后，實(shí)現(xiàn)價(jià)值和利潤的等效流通。（專業(yè)的說法是：實(shí)行從儲(chǔ)蓄到投資的過程，狹義的可以理解為金融是動(dòng)態(tài)的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。）金融是人們在不確定環(huán)境中進(jìn)行資源跨期的最優(yōu)配置決策的...
金融、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的區(qū)別?
金融、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的區(qū)別如下：1、含義不同 金融 指貨幣的發(fā)行、流通和回籠，貸款的發(fā)放和收回，存款的存入和提取，匯兌的往來等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。就是對現(xiàn)有資源進(jìn)行重新整合之后，實(shí)現(xiàn)價(jià)值和利潤的等效流通。金融是人們在不確定環(huán)境中進(jìn)行資源跨期的最優(yōu)配置決策的行為。經(jīng)濟(jì)是價(jià)值的創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化與實(shí)現(xiàn)；人類經(jīng)濟(jì)...
金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主要挑戰(zhàn)包括什么
此外，不確定性也是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)榻鹑谑袌龅奈磥碜邉萃y以預(yù)測，風(fēng)險(xiǎn)管理需要應(yīng)對這種不確定性。2.全球化和跨境風(fēng)險(xiǎn) 全球化使得金融市場更加緊密地相互聯(lián)系，但也帶來了跨境風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，面臨著來自不同國家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。這些跨境風(fēng)險(xiǎn)包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)...
什么是資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指資金籌集與使用中的各種不確定因素導(dǎo)致企業(yè)取得的額外利潤或遭受的額外損失。這里所講的額外利潤或損失，是與資金時(shí)間價(jià)值相比較而言的。因此，資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與資金時(shí)間價(jià)值是既相互聯(lián)系而又相互區(qū)別的。資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的影響因素 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值產(chǎn)生的條件在于資金籌集與使用中所面臨的宏觀環(huán)境和微觀...
什么是貸款保證風(fēng)險(xiǎn)
但是,貸款聯(lián)保也存在許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,比如借款人之間可能由于聯(lián)系不太緊密而出現(xiàn)相互約束、相互監(jiān)督的實(shí)質(zhì)性缺位,或者由于其中一家借款人出現(xiàn)問題被其他銀行起訴而使得另一方出現(xiàn)保證擔(dān)保責(zé)任,這些都是聯(lián)保貸款可能的風(fēng)險(xiǎn)因素。⑤擔(dān)保手續(xù)。在保證擔(dān)保貸款中,需要保證人向銀行出具保證函,并與銀行簽署保證擔(dān)保合同。由于...
融資規(guī)劃:供應(yīng)鏈金融存在哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?
4、市場風(fēng)險(xiǎn)。 市場風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。5、金融風(fēng)險(xiǎn)。 項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。項(xiàng)目發(fā)起人與...
如何理財(cái)能達(dá)到最好效果?
不管選擇哪種投資方式,上述幾種人都犯了理財(cái)上的大忌:急于求成,“把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”,缺乏分散風(fēng)險(xiǎn)觀念。 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、工商業(yè)的發(fā)達(dá)和加入WTO、國際市場的大開,國人的投資渠道也愈來愈多,單一的投資工具已經(jīng)不符國情民情,而且風(fēng)險(xiǎn)太大,于是乎有“投資組合”的觀念應(yīng)運(yùn)而生,目的既為降低風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也能...
lpr定價(jià)方式是什么意思?
基準(zhǔn)利率定價(jià)法是選擇合適的基準(zhǔn)利率,銀行在此之上加一定價(jià)差或乘上一個(gè)加成系數(shù)的貸款定價(jià)方法。基準(zhǔn)利率可以是國庫券利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、銀行同業(yè)拆借利率、商業(yè)票據(jù)利率等貨幣市場利率,也可以是優(yōu)惠貸款利率,即銀行對優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放短期流動(dòng)資金貸款的最低利率。由于這些金融工具或借貸合約的共同特征是違約風(fēng)險(xiǎn)低,所...
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海寧市軸肩： ______ :(1)欺詐風(fēng)險(xiǎn):從美國證券市場及其他國家證券市場中的一些案例我們可以了解到,由于欺詐的發(fā)生而使投資者受損的例子屢見不鮮.陳述書、保證書、法律意見書、會(huì)計(jì)師的無保留意見書及其他類似文件被仍不足以控制欺詐風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生. (2)...
海寧市軸肩： ______ 財(cái)務(wù)指的是企業(yè)內(nèi)部的問題,金融一般指的是大環(huán)境的問題!
海寧市軸肩： ______ 對于金融風(fēng)險(xiǎn)的種類,從不同的角度出發(fā),會(huì)有不同的認(rèn)識(shí)或不同的關(guān)注點(diǎn). 對于經(jīng)營金融者來說,金融風(fēng)險(xiǎn)是指所從事的經(jīng)營活動(dòng)給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn).此類風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),尤其是信貸風(fēng)險(xiǎn). 所謂利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于預(yù)期利率水平和到期實(shí)際市場利率水平的差異而造成損失的可能性.所謂外匯風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動(dòng)而蒙受損失或喪失所預(yù)期的利益的可能性.所謂管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)營者經(jīng)營管理不善而造成損失的可能性.所謂信用風(fēng)險(xiǎn),亦稱信貸風(fēng)險(xiǎn),是指債務(wù)人不能按期償還債務(wù)本息,使債權(quán)人受到一定經(jīng)濟(jì)損失的可能性.
海寧市軸肩： ______ 為了有效地預(yù)測、控制國際金融風(fēng)險(xiǎn),有必要對國際金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的歸類,以便對不同的金融風(fēng)險(xiǎn)采取不同的防范措施,以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目的.國際金融風(fēng)險(xiǎn)的種類很多,按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn),大致可以分為以下幾類: 1.按照金融風(fēng)險(xiǎn)的...
海寧市軸肩： ______ (一)企業(yè)經(jīng)營中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1.選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣(1)選擇本幣計(jì)價(jià) 選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣,不涉及到貨幣的兌換,進(jìn)出口商則沒有外匯風(fēng)險(xiǎn).(2)選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià) 選擇自由兌換貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣,便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)...
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