“救世主”高瓴？
最近認(rèn)真讀了高瓴資本張磊先生剛出的書《價值》，有很多感觸感覺不吐不快，寫的過程中發(fā)現(xiàn)思如泉涌，索性就借此機(jī)會，“點狀”講解自己的投資理念了。
上一篇文章我提到：
“張磊先生的這本《價值》，確實是有“價值”的，這本書是少有的我“沒跳一句話”看完的書，書中觀點確實有他的獨到之處。
但是，并不是一味地說這本書有多好，在讀的過程中，讓我很開心的是：我既可以從中找到共鳴、學(xué)到東西，也能意識到：書中的有些觀點是有待商榷的，體現(xiàn)在有些觀點“具有迷惑性”，可能會給投資初學(xué)者埋下危險的種子。
我寫這一系列讀后感的目標(biāo)，就是用白話講清楚關(guān)鍵所在，并指出我認(rèn)為更適合于業(yè)余投資者的做法。我認(rèn)為我在做的這件事情于我自己、于讀者都是很有益的，希望讀者也能這樣覺得。”
今天這一篇，跟之前的都不太一樣，前面說了很多這本書中理念的好話，以及我的一些感想，這一篇我要開始講我對這本書的另一半看法了。
那就是：這本書如果要打一個標(biāo)簽，我腦海中第一個想到的詞是“新手勿近”，而且還要在結(jié)尾加一個感嘆號。
1. 技術(shù)進(jìn)步使得企業(yè)及其所處環(huán)境發(fā)生了巨大演變，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值方法也與傳統(tǒng)企業(yè)完全不同，尋找可靠的、前瞻性的新變量成為價值投資演化的核心所在。
這個說法非常的耳熟。
投資人對于任何人、任何角度發(fā)出的“傳統(tǒng)的估值方法已經(jīng)不再適用”，都應(yīng)該保持充足的警惕，用新的估值方法得出的判斷，當(dāng)然會有成功的例子，但是要時刻提醒自己，有多少不成功的例子，則不為人知。
2. 投資不是純粹為了賺錢，一味受金錢驅(qū)動是這個行業(yè)里最危險的事情：要么掙了很多錢，掙到錢卻不知道接著干什么；要么一直掙不到錢，甚至為錢鋌而走險。
如果一件事情純粹是為了賺錢，在財富越過了某一個點以后，再做這個事情，就是對于生命的浪費(fèi)。
賺錢的目的是為了讓生活過的更好，但是，一旦獲取的收益和讓生活過的更好的目的得不到對等的平衡，賺錢就沒有了意義。
觀察各式各樣的人，我們會發(fā)現(xiàn)大多數(shù)人的能力、格局和他擁有的財富是匹配的，而那些擁有了不符合自己能力和格局財富的人，往往很快地會回到平衡狀態(tài)去。
舉個例子，這么多年來，雙色球大獎的得主，絕大多數(shù)都是普通人，拿到這筆錢以后他們后續(xù)的人生有多大的正向變化，從不完備的信息來看，是令人遺憾的。
那我們?yōu)槭裁催€要做投資呢？我覺得是出于對于探究世界的渴望，也來源于讓自己身邊的人能夠過上更好生活，甚至讓更多的人因為自己的存在而過上更好生活的底層驅(qū)動力。
3. 業(yè)界常說，投資生物醫(yī)藥公司是一念天堂，一念地獄，但基于長期持續(xù)的研究和對大趨勢的判斷，我們深知，對于抗癌藥，尤其是創(chuàng)新型抗癌藥，沒有資本的長期堅決的投入，就沒有最后的成功，我們希望從資金支持的角度，轉(zhuǎn)變?yōu)榘贊?jì)神州創(chuàng)新事業(yè)的最緊密的合作伙伴，要么不投，要投就全力投入，全方位支持。
這段話是一個很好的案例，可以讓讀者再次理解一下我所說的“這本書混淆了創(chuàng)業(yè)投資和價值投資理念”的觀點。
這段話會讓人看的心血澎湃，很自然地會產(chǎn)生一種“把錢投入到這樣的公司里邊，成就這樣偉大的事業(yè)是價值投資的正途”的感受。
但是往回退一步，冷靜地想一想：你投資的目的是什么？是要去滿足自己的成就感，還是要賺錢？
如果是前者，那做出上述引號中的判斷沒有問題；如果是后者，我們應(yīng)該判斷的則不是這件事情的 社會 意義，而是這件事情有多大的概率可以幫我們賺到錢，如果賺錢的同時能夠產(chǎn)生 社會 意義是最好的，但是如果不能，我們就又要回到最開始那個問題：你來投資的目的是什么？
4. 除了從新加坡退市的普洛斯、從香港退市的百麗國際，高瓴還參與了智聯(lián)招聘從美國的退市，以及其他一些大公司的分拆案例。無論是私有化，還是其他跨境并購交易，并購?fù)顿Y的出發(fā)點并不是追求投資規(guī)模或者單純的投資收益，更關(guān)鍵的，是在原有商業(yè)模式創(chuàng)新進(jìn)入階段性瓶頸的情況下，判斷 科技 賦能能否成為驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級的新價值所在，能否通過 科技 創(chuàng)新對現(xiàn)有商業(yè)模式進(jìn)行精細(xì)化打磨，通過引入新的資源改善被并購公司的長遠(yuǎn)狀況。
書中對于百麗的案例不止一次的提到過，關(guān)于這個案例，以及“高瓴入駐一家企業(yè)會帶來巨大改變”，我有一些不一樣的看法分享給各位。
從上面摘錄的這段話，可以很清楚地看到：高瓴做一些并購的考量，是希望用 科技 為傳統(tǒng)企業(yè)賦能，對原有的商業(yè)模式進(jìn)行精細(xì)化打磨，從而試圖改變公司的長遠(yuǎn)價值，也就是所秉持的創(chuàng)造價值的概念。
早年由于工作原因，我跟百麗有過比較深度的接觸，百麗這家公司過去的競爭優(yōu)勢有幾個，第一個是柔性化的供應(yīng)鏈能力：百麗很看重補(bǔ)貨機(jī)制，具體來說，當(dāng)一個新的季度開始的時候，百麗會把各種款式的鞋子都鋪出去，然后看哪一款賣的好，剛開始的生產(chǎn)都是小批量的，在判斷出哪些SKU可能會成為爆款的時候，就開始運(yùn)用強(qiáng)大的柔性生產(chǎn)能力進(jìn)行批量生產(chǎn)，這也是盛百椒盛總非常引以為傲的，這種能力在整個鞋類市場，只有百麗能夠做到，這一點在書中也有提到，但雖然并不是在最顯眼的位置。
第二個競爭優(yōu)勢。過去中國的鞋子尤其是女鞋，多是通過百貨商場來賣的，八零后還有之前的人們，都對于百貨商場有非常清晰的印象，一些當(dāng)時在中國算是高端的女鞋，都是在百貨商場里面賣的。
這里就不得不說到百麗的另外一個特點，就是多品牌，除了中高端的思加圖、真美詩、妙麗三個牌子以外，中端牌子更是數(shù)不勝數(shù)，比較知名的天美詩、Tata、百麗、森達(dá)等品牌，在絕大多數(shù)百貨商店都能看得到，印象中百麗的女鞋品牌自有加代理可以達(dá)到20多個。
接著說回百貨商場，在中國過去物資不那么豐富的年代，一家百貨商場想要開業(yè)，說的夸張一點，如果百麗集團(tuán)不進(jìn)駐，可能女鞋那一層連鋪都鋪不滿，換句話說，百麗對于渠道具有極強(qiáng)的話語權(quán)，體現(xiàn)在更有利于百麗的結(jié)算方式和更好的店鋪位置上，另外對于消費(fèi)者來說，其實沒有太多選擇，“這家鞋子不好看，我們到隔壁去看一看”，沒關(guān)系，隔壁那家也是我們百麗的。
但是，后來中國人的生活水平提高了，一種新的零售物種——購物中心——出現(xiàn)了，shopping mall的特點是遠(yuǎn)比百貨商場要大，店鋪也更多，而且它的結(jié)算方式是按租金結(jié)算的，而非百貨商場的按照營業(yè)額來提點。
這樣對百麗造成的沖擊是：一方面由于空間太大，百麗不可能填滿，所以原有的談判優(yōu)勢蕩然無存；另一方面，國外各種各樣的女鞋品牌的進(jìn)駐，也讓百麗原本就在內(nèi)部飽受詬病的“產(chǎn)品同質(zhì)化和質(zhì)量一般”更加明顯；最后，租金制讓整個公司的現(xiàn)金流承受了很大的壓力。
百麗也曾嘗試做了很多的努力，想去突破，比如說采用的map多品類店，這是由鄧耀先生的長子創(chuàng)立的，但是我始終認(rèn)為，對于百麗這家消費(fèi)品公司來說，最重要的還是產(chǎn)品，也就是鞋子的款式和質(zhì)量，而這一點是我認(rèn)為從始至終沒有得到解決的部分。
這個問題不是不想解決，但是，百麗是一家渠道和銷售驅(qū)動的公司，產(chǎn)品事業(yè)部的總經(jīng)理們（比如思加圖、真美詩、妙麗的事業(yè)部總經(jīng)理們）其實沒有多大的話語權(quán)，真正的權(quán)力在各個大區(qū)負(fù)責(zé)人手中。
然而，各個銷售區(qū)域最看重的就是打折、賣貨，所以造成產(chǎn)品嚴(yán)重的同質(zhì)化和不斷地打折，進(jìn)而在消費(fèi)者心目中降低品牌形象，如今說起百麗的這些牌子，消費(fèi)者心目中并不會產(chǎn)生一種強(qiáng)烈的購物沖動，鞋子的質(zhì)量也乏善可陳。
再說回高瓴的進(jìn)入。在書中，張磊也披露了一些進(jìn)入百麗以后所做的舉動，總體可以歸結(jié)為兩方面：
一方面是運(yùn)用數(shù)字化的 科技 ，通過精細(xì)化的門店管理，比如說客戶進(jìn)店以后的走向，客群的分析等，實現(xiàn)單店銷售額的提升。
第二點是通過資本體系的運(yùn)作，將百麗集團(tuán)內(nèi)的一大業(yè)務(wù)也就是 體育 業(yè)務(wù)，給拆分出來上市。
但是，這兩個方面如果你細(xì)看的話會發(fā)現(xiàn)：第一個方面，其實高瓴在里邊的角色不像是一家投資公司，更像是一家it咨詢公司——通過信息技術(shù)幫助企業(yè)去提升經(jīng)營表現(xiàn)，而第二項動作也更像是資本運(yùn)作的手段，換句話說，還是那一套“拆出來賣”的動作。
至于高瓴的進(jìn)入是否有改變百麗最本質(zhì)的產(chǎn)品問題，倒是一點都沒有提到。
這一點我可以理解：一家企業(yè)的基因絕對不是那么容易改變的。從早期百麗兩地帶貨的那一刻起，從盛總和十幾個創(chuàng)始人擠在小屋，連睡覺時都在想怎樣多賣一雙鞋的那一刻起，這家企業(yè)的銷售和渠道驅(qū)動基因就已經(jīng)奠定了。
百麗沒有產(chǎn)品驅(qū)動的基因，就注定決定了一旦渠道發(fā)生變化，這家企業(yè)的競爭優(yōu)勢就會遇到很大的威脅，這也是華東醫(yī)藥我現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎的原因。
我舉這個例子是想說明什么呢？是想讓大家清楚地看到：所謂的“幫助企業(yè)去創(chuàng)造價值”是一件非常非常困難的事情，難到強(qiáng)如高瓴，也很難改變百麗。
雖然高瓴一直說，要讓企業(yè)家坐在主駕駛位上，但是，像百麗這個案例中那樣，努力地去提升公司的運(yùn)營表現(xiàn)，這樣跟自己去創(chuàng)建一家企業(yè)、把一家企業(yè)做成功，有什么本質(zhì)區(qū)別呢？
而且，百麗只是高瓴投資眾多公司中的一個，如果還想連續(xù)地、在各種各樣的行業(yè)中，去獲得這樣的成功，會不會信心過于爆棚呢？
我們再回到投資的本質(zhì)：投資要找的是一尺柵欄，而不是難如登天的事情。
最后以一句我認(rèn)同且喜歡的話，來結(jié)束這一系列長長的分享吧：
人生沒有白走的路，每一步都算數(shù)。
祝各位十一、中秋愉快！
作者：villike
“救世主”高瓴?
是想讓大家清楚地看到:所謂的“幫助企業(yè)去創(chuàng)造價值”是一件非常非常困難的事情,難到強(qiáng)如高瓴,也很難改變百麗。 雖然高瓴一直說,要讓企業(yè)家坐在主駕駛位上,但是,像百麗這個案例中那樣,努力地去提升公司的運(yùn)營表現(xiàn),這樣跟自己去創(chuàng)建一家企業(yè)、把一家企業(yè)做成功,有什么本質(zhì)區(qū)別呢? 而且,百麗只是高瓴投資眾多公...
丁元英的原型是誰
劇中王志文飾演的就是主角丁元英，是一個智慧超群、賺錢能力特牛的投資者，利用德國資金，在中國股市翻云覆雨，還精通音樂、宗教、藝術(shù)、經(jīng)濟(jì)……可以說是一個通天道的完人。關(guān)于這個人物的原型，有人說是紅杉資本的沈南鵬，也有人說是高瓴資本的張磊，兩個人都是中國目前頂級的投資大佬，卻有相似之處，...
相關(guān)評說：
古冶區(qū)齒根： ______ 點贊了的2021發(fā)財,關(guān)注的年年發(fā)大財!本文是《價值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章,第773篇.文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想,不構(gòu)成投資建議,作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不...
古冶區(qū)齒根： ______ 這投過的都是大牌級別的,騰訊,百度什么的!之前在SexyVC上面看到過一些對這的真實評價,還有案例.
古冶區(qū)齒根： ______ 高瓴資本張磊的老婆是周瑾,1977年8月28日出生于上海,畢業(yè)于上海戲劇學(xué)院,東方衛(wèi)視女主持人. ...
古冶區(qū)齒根： ______ 是的,高瓴資本是股權(quán)私募基金,通過向高凈值客戶,機(jī)構(gòu)募集資金成立基金后,進(jìn)行項目投資,投資形式主要是股權(quán)投資.
古冶區(qū)齒根： ______ 高瓴投資的其他知名中國企業(yè)包括京東、去哪兒、藍(lán)月亮、及大潤發(fā)等.高瓴資本集團(tuán)是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資的投資公司,由張磊先生創(chuàng)立.高瓴從創(chuàng)立之初起就定位于做具有獨立投資視角的長期投資者,受托管理的資金主要來自于...
古冶區(qū)齒根： ______ 根據(jù)報道,4月28日消息,被譽(yù)為“一代鞋王”的國內(nèi)知名品牌百麗國際控股有限公司被收購的消息終于落地!下午百麗國際發(fā)布公告稱,由高瓴集團(tuán)牽頭、鼎暉投資及百麗國際的執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團(tuán),宣布向百麗國際提出私有化建...
古冶區(qū)齒根： ______ 高瓴基金公司,創(chuàng)始人 張磊
古冶區(qū)齒根： ______ 不是的,你看到的圖可能是高手用MG的改的,1:100救世主的手只有2個零件,就只有可以拿槍拳頭這一種造型 你可以看看這里的說明書或者是版件 http://www.dalong.net/review/seed/d114/d114_i.htm 1:144的也是一樣的 http://www.dalong.net/review/seed/sh24/sh24_i.htm
